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AMD, 5G 네트워크에서 (작은) 폭탄을 떨어 뜨 렸지만 Q2에서 10 % 점유율에 도달하지 않음-알파 찾기

22 March 2020

AMD 네트워킹 발표 AMD (AMD)는 3 월 5 일에 최근 재무 분석 일 (FAD)에 CPU 데이터 센터 사업과 관련하여 여러 가지 발표를했습니다. 2 분기까지 10 % (더블 디지트) 시장 점유율에 도달 할 것입니다. Zen 3 기반 밀라노는 올해 말 2022 년 말 Zen 4 기반 Genoa에 출시 될 예정입니다. 데이터 센터의 (5G) 통신 네트워킹 인프라 부문에 진입 할 것입니다. 필자의 최근 인텔 (NASDAQ : INTC) 5G 기사에서 설명한 바와 같이 네트워킹 인프라는 현재 250 억 달러 규모로 성장할 실리콘 시장에서 인텔 (50 년 3 분기 가장 큰 실리콘 제공 업체가 됨)의 50 억 달러 규모의 비즈니스입니다. 다음 몇 년. 인텔은 오늘 "네트워크의 클라우드"라고 불리는 것을 통해 3G 및 4G에서 공유하고 있습니다. 이는 맞춤형 칩 대신 표준 Xeon CPU를 배포하는 것을 말합니다. 이로 인해 통신 업체의 총 소유 비용 (TCO)이 절감되고 인텔에 혜택이 있습니다. 이것은 5G 시대에만 가속화 될 것입니다. 인텔은 최근 발표를 통해 x86 아키텍처로 네트워킹 인프라의 기지국 부문에 진출했으며 2021 년까지 이미 40 %의 시장 점유율에 도달하여 기지국의 최대 실리콘 공급 업체가 될 것으로 예상하고 있습니다. x86 실리콘 벤더로서 분명히 이것은 데이터 센터의 해당 부문을 추구하지 않았기 때문에 AMD에게도 흥미로운 기회가 될 것입니다. 실제로, 그것은 회사가 발표 한 것입니다. AMD의 작동 방식 인 것처럼, Epyc 시리즈로 만든 핵심 카운트 레이스를 통해이 작업을 시도 할 것입니다.  이 발표는 여러 시장에 영향을 미칩니다. 시사점 1 : 인텔의 공격을 받고있다 인텔의 경우 이제 다른 시장에서 심각한 공격을 받고있다. 분명히 AMD는 경쟁이 치열한 Zen 아키텍처를 갖추고 있기 때문에 많은 인텔 시장에서 인텔과 경쟁하려고합니다. 이 부문에서 AMD의 성공 여부는 말하기 어렵다. 네트워킹에 대한 AMD의 채택이 Zen과의 데이터 센터에서 2.5 년이 지난 후 얻은 5 % 시장 점유율보다 (아직도) 느릴 것이라고 믿게 될 것입니다. 파트너쉽과 해당 공간에서 실행되는보다 구체적인 소프트웨어 때문입니다. 예를 들어, Snow Ridge에 몇 가지 특정 네트워크 가속 기술이 내장되어있는 방법을 설명했습니다. 나는 AMD가 그런 것을 알고 있습니다. 그럼에도 불구하고 AMD는 이미 Nokia (NYSE : NOK)와 파트너쉽을 맺고있는 것으로 보이지만 Nokia는 거의 모든 사람들과 파트너십을 맺고있는 것으로 보입니다. 인텔은이 부문에서 저전력 및 저비용 Atom 아키텍처를 어느 정도 활용합니다. AMD는 Epyc과 경쟁 할 수 없습니다. 이 부문에서 인텔은 저전력 Xeon-D 라인업도 보유하고 있습니다. 표준 Xeon Scalable 실리콘을 기반으로하지만 이러한 특정 솔루션은 계속 인텔에 우위를 제공 할 수 있습니다. 그러나 장기적으로 이것은 AMD의 총 주소 지정 가능 시장 (TAM)을 향상 시키며 기존 Epyc 투자에서 일부 점유율을 차지하고 점진적인 매출 성장을 이끌 수 있습니다. 소프트웨어 측면에서 AMD는 x86에서 소프트웨어 정의 네트워킹을 추진하기 위해이 분야에서 인텔의 길 찾기 투자를 통해 이익을 얻는다고 할 수 있습니다. 인텔은 자체 시장 점유율이 95 % 이하로 클라우드와 엔터프라이즈에 있기 때문에 아직 걱정하지 않아야한다. 시사점 2 : 2 분기까지 10 %의 시장 점유율 없음 흥미롭게도이 발표에 두 번째 시사점이 있습니다. 언급 한 바와 같이, AMD는 올해 2 분기까지 시장 점유율 10 %에 도달 할 것이라고 발표했다. 이것은 아마도 머큐리 리서치 (Mercury Research)에 의해 최근에 발표 된 것처럼 4 분기 거의 5 %의 시장 점유율에서 크게 증가한 것으로 보입니다.  그러나 모든 시장 점유율이 동일하게 창출되는 것은 아니기 때문에 이것은 그 자체로 오해의 소지가 있습니다. 인텔은 2018 년 한 번의 수입 요청에서 연간 3 천만 대의 TAM에서 데이터 센터에 해당 분기에 8 백만 개의 CPU를 제공했다고 발표했습니다. 대조적으로 AMD가 발표 한 10 %의 시장 점유율은 2 천만 대의 TAM (IDC에 의해보고 된)을 기반으로했다. 이는 AMD가 네트워킹과 같은 데이터 센터의 여러 세그먼트에 참여하지 않고 데이터 센터를 제외했기 때문인 것으로 보입니다. 그러나 이것은 분명히 AMD의 시장 점유율을 1.5 배로 높입니다. 이제 전체 데이터 센터를 추구하겠다는 AMD의 FAD 발표와 함께 전체 TAM을 사용해야합니다. 따라서 AMD는 3 천만 대의 TAM 번호를 사용하여 2 분기에 6.7 %의 시장 점유율에 도달 할 것이라고 발표했다. 4 분기에는 5 % 미만에서 개선되었지만, 생각보다 훨씬 작습니다. 물론, 그것은 단지 백분율입니다. 재무 측면에서 AMD는 여전히 데이터 센터 비즈니스를 세미 커스텀 비즈니스의 일부로보고하므로 정확히 얼마나 많은 수익을 창출하는지 알기가 어렵습니다. Next Platform은 10 억 달러의 순방향 실행 률로 추정했으며 이는 분기당 약 2 억 5 천만 달러를 의미합니다. 반면, Q4는 2 세대 로마 램프의 2/4 분기에 불과했기 때문에 2020 년에는 "실제"10 %의 시장 점유율로 성장할 여지가있을 수 있지만 4 분기 또는 2021 년 이전에는 발생하지 않을 수 있습니다. 시사점 AMD의 주가는 최근 대부분의 시장처럼 하락했습니다. 단기적으로 두 개의 반대되는 드라이버가 있습니다. 한편으로 경기 침체는 많은 사업에 영향을 미칠 것입니다. 다른 한편으로, 가정 패러다임의 작업은 네트워킹 수요의 증가를 이끌고 있지만 이것이 반드시 4G / 5G를위한 것은 아닐 수도 있습니다. 그러나 AMD의 통신 사업은 말 그대로 초기 단계이므로 AMD 사업의 일부에는 중요하지 않을 수 있습니다. 장기적으로, 나는이 AMD "폭탄"이 20 %의 연간 매출 성장과 50 % 이상의 매출 총 이익의 장기 목표를지지하는 것으로 본다. 데이터 센터의 일부이기 때문에 회사 평균 총 마진을 초과 할 가능성이있는 증분 수익을 창출합니다.  그러나이 발표에서 현재로서는이 새로운 비즈니스가 AMD에 얼마나 많은 장점을 가져다 줄지 말하기에는 아직 이르다. 그러나 투자자들에게 AMD가 새로운 200 억 달러 시장에 진입했다는 것을 아는 것이 중요 할 수 있습니다. 주가 측면에서 AMD는 이미 프리미엄 밸류에이션으로 거래 중이므로 향후 재무 성과의 상당 부분이 이미 주가에 반영되어있을 것입니다. 테이크 아웃 AMD는 20 % 이상의 연간 매출 성장 목표를 발표했습니다. 인텔에서 지분을 확보하고 새로운 시장 부문에 진출함으로써이를 달성 할 가능성이 높습니다. 이를 위해 AMD는 이제 이전에 활성화되지 않은 네트워킹 인프라 세그먼트를 따를 것이라고 발표했으며 Nokia와의 파트너십을 발표했습니다. AMD는 현재 전체 데이터 센터를 추구하고 있습니다. AMD는 지난 10 년간 인텔의 투자로 표준 Xeon에서 "네트워크의 클라우드 화"를 가능하게했지만, 인텔과 완전히 경쟁하는 데 필요한 특정 투자가 부족할 수 있습니다 (예 : 기지국). 많은 AMD의 현재 모멘텀은 인텔의 10nm 우세로 인한 이점을 기반으로하지만, AMD의 통신 사업은 향후 몇 년 내에 급증하는 것과 비슷한 이점이 없습니다. Epyc / Zen 아키텍처를 활용함에 따라 적당한 추가 투자 비용을 통해 AMD에 TAM (+200 억 달러)이 크게 증가 했음에도 불구하고 네트워킹 발표는 단기적으로 큰 영향을 미치지는 않을 것입니다. 인텔의 경우, 단기적으로는 회사 자체가 여전히 네트워킹 부문에서 주요 시장 점유율 증가 경로에 있기 때문에 큰 변화가 없을 것입니다. 또한, AMD의 통신 사업자로의 확장은 2 분기 발표로 10 % 시장 점유율과 충돌합니다. AMD는이를 2 천만 대의 TAM을 기반으로하고 있지만 인텔은 데이터 센터가 3 천만 TAM이라고 밝혔다. AMD는 이제 전체 데이터 센터 기회를 따름으로써 전체 TAM을 사용해야하므로 Q2 시장 점유율 애플 투 애플을 6.7 %로 줄입니다.  투자자들은 오해의 소지가있는 시장 점유율을 감안할 때 AMD의 데이터 센터가 예상보다 빠른 속도로 발전하지 못하고 있음을 알고 있어야합니다. 비록 10 억 달러의 매출 실행 률로 마감된다면 AMD의 데이터 센터는 전체 비즈니스에서 더 중요한 부분이되고 있습니다. 궁극적으로 시장 점유율보다는이 세그먼트의 전체 성장률을 보는 것이 더 의미가있을 수 있습니다. AMD는이를 공개하지 않지만, 인텔은 1 년 내내 경쟁이 치열 해지는 환경을 예측했습니다. 공개 : 본인 / 우리는 언급 된 주식에 포지션이 없으며, 72 시간 이내에 포지션을 시작할 계획이 없습니다. 나는이 기사를 직접 썼고, 내 의견을 표현했다. 알파를 찾는 것 외에는 보상을받지 못했습니다. 나는이 기사에서 주식이 언급 된 회사와 비즈니스 관계가 없습니다. 자세히보기

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